Тайная монетарная политика Китая

Китайские власти используют любые способы стимулировать рост ВВП без снижения процентной ставки. Это не самая эффективная стратегия, но она позволяет сбалансировать развитие инерционной и имеющей множество противоречий экономики КНР.

Замедление темпов экономического роста в крупнейшей мировой экономике Китае становится все более заметным, и власти страны не намерены оставаться в стороне от решения данной проблемы. Однако вмешиваться в действие так называемой невидимой руки рынка они стараются крайне осторожно, предпочитая неявную монетарную поддержку.

Кредитование внутри страны остается большой проблемой: объем выдачи займов в КНР за десять месяцев текущего года сократился на 1,27 трлн юаней (207 млрд долларов) в годовом сопоставлении. Кроме того, эксперты не раз предупреждали об опасности, которая исходит от закредитованных муниципалитетов страны. Трудностей добавляет и огромный госдолг, который вырос практически вдвое за последние шесть лет, пишет Bloomberg. Так, в октябре текущего года показатель достиг 23 трлн долларов. Для сравнения: госдолг США составляет лишь 17,6 трлн.


В последние 20 лет одним из главных драйверов китайской экономики был сектор недвижимости, стимулировавший развитие строительства, производства стали, стекла и бытовой электроники, напоминает глава аналитического отдела брокерской компании FBS Елизавета Белугина. Этот колоссальный бум финансировался за счет заимствований у местных органов власти, девелоперов и предприятий различных отраслей, что привело к накоплению огромной задолженности. В результате один из главных рисков для Поднебесной заключается в том, что ценовой пузырь на рынке жилья лопнет и разразится банковский кризис. Среди проблем Китая нужно также отметить неравномерное экономическое развитие регионов, низкий доход на душу населения, высокую коррупцию и плохую экологию.

В этих условиях крупнейшие мировые центробанки, такие как ФРС и ЕЦБ, уже пошли на крупные вливания ликвидности в рынки и свои экономики, но китайские власти идут на подобные шаги неохотно и очень аккуратно. Банк Китая старается сбалансировать показатели, не особенно налегая на регулирование ситуации при помощи процентной ставки, но и не оставляя финансовую систему без ликвидности. В этом году власти Поднебесной уже предприняли ряд мер, которые, впрочем, так и не привели к реальному падению стоимости заимствований в стране. Тем не менее, монетарным властям пришлось пойти на понижение процентной ставки до 5,35%.

Однако ситуацию выправить и в самом деле не удалось: по данным Financial Times, непосредственно после снижения ключевой ставки китайские банки также понизили ставки по вкладам. В дальнейшем же крупным банкам пришлось поднять ставки, чтобы предотвратить отток депозитов. По данным издания, Industrial and Commercial Bank of China, China Construction Bank и Bank of China повысили ставки по срочным вкладам до уровня, превышающего ключевую ставку на 20%.

Власти, впрочем, продолжили бороться с ситуацией: они повысили цель по объему кредитования на 2014 год до 10 трлн юаней (1,62 трлн долларов). По данным Reuters, ранее целью была отметка 9,5 трлн юаней. В период с января по октябрь китайские банки выдали 8,23 трлн юаней, а в ноябре объем выдачи новых кредитов увеличился на 56%. НБК также постановил, что общий объем займов у китайских банков может превышать 75% средств банка, увеличив гибкость ограничений, контролирующих ссудную деятельность.

Указанный объём дополнительной ликвидности вполне достаточен для поддержания экономического роста, полагает аналитик IFC Markets Дмитрий Лукашов. Народный банк Китая в этом году выдал различных кредитов на сумму до 2 трлн юаней, или 240 млрд долларов, и за счет денежной эмиссии и снизил ставку. Никакого роста инфляции или какого либо другого экономического негатива она не вызвала. Теперь, по последним прогнозам, рост китайского ВВП в 2015 году замедлится до 7,1% с 7,4%, ожидающихся в текущем году. Без дополнительного стимулирования результат мог быть гораздо хуже.

Так что пока сложно сказать – насколько помогут поддержать экономику действия китайских властей, хотя не признать их действия довольно успешными, хотя и не слишком явными, нельзя. И все же эксперты, и в первую очередь, западные, сомневаются в эффективности такой политики, предпочитая явное повышение процентных ставок центральным банком. Как считают в Morgan Stanley, таким «необъявленным вливаниям ликвидности» все же не хватает «сигнального эффекта».

Но и в целом монетарной политике Китай «не хватает прозрачности и эффективности», полагает Дин Шуан, старший экономист Citigroup Inc. в Китае. Глава Банка Китая Чжоу Сяочуань, впрочем, к прозрачности и не стремится, считая, что сигналы рынкам не слишком нужны и часто бывают преждевременными, а действия регулятора говорят сами за себя.

Между тем, указывают эксперты Credit Suisse Group, Банк Китая обязан согласовывать свою политику с Госсоветом, что усложняет его действия. А тот обязан учитывать свою ответственность за поддержание экономики и сдерживание инфляции, а также внешнеполитические проблемы, такие как реформы финансового сектора и взаимодействие с иностранными инвесторами. Так или иначе, но поддержка у экономики Поднебесной со стороны Банка Китая страны ощущается, что вполне способно поддержать ее темпы роста и стимулировать развитие ряда секторов.

Экономика Китая тяжеловесна, говорит старший аналитик «Альпари» Анна Бодрова. Ей требуется значительное время для того, чтобы хотя бы немного ускориться. Монетарная политика НБК смотрится равномерной, но, возможно, есть смысл немного ослабить хватку в плане ставок и требований к банкам с тем, чтобы дать возможность системе ускориться в росте на 0,5% для начала. Сейчас требования к собственному капиталу для китайских банков жесткие настолько, что оставляют очень мало шансов для игроков среднего и малого размера. Возможно, стоило бы дать шанс для развития и небольшим банковским организациям с тем, чтобы простимулировать дополнительным образом спрос на деньги у населения. В остальном монетарный курс НБК выглядит совершенно адекватным и таким пока останется.

И все же у Народного банка Китая очень много инструментов для стимулирования экономического роста, считает аналитик ФК «ИнстаФорекс» Антон Фомин. Наряду со стандартными механизмами процентных ставок, регулятор имеет также возможность запустить программу выкупа активов для увеличения ликвидности финансового сектора и стимулирования внутреннего кредитования. Кроме того, у китайского ЦБ огромный объем ЗВР (почти 4 трлн долларов) и использование даже 5% от их объема способно значительно ускорить экономическую активность. Потенциал роста у китайской экономики еще очень большой, поэтому каких-либо проблем у китайского регулятора в том случае, если тот поставит себе цель ускорить рост ВВП, не будет.

Так или иначе, указывает Елизавета Белугина, Китай постепенно движется по пути реформ, предложенных Си Цзиньпином. Эти преобразования направлены на смещение фокуса с экспорта на внутреннее потребление, с огромных инвестиций в промышленность и найма сотен миллионов работников из сельской местности – на инновации и повышение производительности. Кроме того, стоит задача снизить влияние монополий и стимулировать конкуренцию. Оценить успешность реформ, скорее всего, удастся только через несколько лет, но уже сейчас очевидно, что стране нужно направить усилия на постепенное снижение долговой нагрузки и развитие собственного инновационного предпринимательского потенциала.