«Газпром» споткнулся на рубле

Годовая прибыль «Газпрома» упала более чем в семь раз, но несмотря на это компания почти на 50% повысила выплаты своему руководству. Однако эксперты указывают, что ключевым моментом для инвесторов является свободный денежный поток, который по итогам года оказался рекордным за всю историю «Газпрома» — $14 млрд.


Несмотря на то, что выручка «Газпрома» за прошлый год выросла на 6,47% и составила 5,589 трлн рублей, прибыль значительно сократилась. Об этом говорится в отчетности компании по МСФО, опубликованной в среду. Прибыль до налогообложения снизилась почти в пять раз, с 1,486 трлн рублей до 306,8 млрд рублей.


Чистая прибыль упала еще больше — с 1,165 трлн рублей до 157,192 млрд рублей — более, чем в 7 раз.

Падение прибыли «Газпром» объясняет прежде всего ростом расходов по курсовым разницам, вызванным ослаблением рубля по отношению к доллару и евро. Расходы увеличились в связи с переоценкой валютных кредитов и займов компании.

В отчетности отмечается, что в течение прошлого года курсы обмена рубля к валютам снижались и колебались в диапазоне между 32,73 и 56,26 российских рублей и 44,97 и 68,34 российских рублей за доллар и евро соответственно.

Кроме того, в течение прошлого года Центробанк увеличил ключевую ставку до 17%, а фактический уровень инфляции вырос до 11,4%.

Чистый убыток по курсовым разницам вырос в 7,3 раза (на 925,757 млрд рублей) и составил 1,070 трлн рублей.

Кроме того, выросли расходы компании по созданию резервов под обесценение активов и резервов (рост составил 245,51 млрд рублей). Здесь основную роль сыграл рост задолженности украинского «Нафтогаза», которая выросла на 34 млрд рублей, и «Молдовагаза», выросшей на 5,9 млрд рублей.

«Мы прогнозировали рост убытков по курсовым разницам, но в итоге он оказался вдвое больше наших ожиданий, — комментирует аналитик UBS Максим Мошков. — Однако не стоит забывать, что неденежные списания, и те же активы могут быть переоценены в другую сторону, в случае улучшения макроэкономической ситуации».

Операционные расходы «Газпрома» в 2014 году увеличились в целом на 343 млрд рублей (9,5%) и составили 3,943 трлн рублей. Основными статьями здесь стали: расходы на товары для перепродажи (в том числе нефтепродукты) — они увеличились на 155 млрд рублей, налоги (кроме налога на прибыль), выплаты по которым выросли на 69 млрд рублей, и расходы на амортизацию (+53,1 млрд рублей).

Но при этом компании удалось сгенерировать рекордный свободный денежный поток. По оценке Максима Мошкова, в 2014 году он составил около $14 млрд (причем $5 млрд — только в четвертом квартале).

«Газпром» чаще всего обвиняли в неспособности генерировать свободный денежный поток, а по итогам года компания показала рекордные результаты за все время своего существования», — отмечает эксперт. В основном это стало возможным за счет сокращения капзатрат — в 2014 году они составили $36 млрд по сравнению с $46 млрд годом ранее.
Кстати, рынок оценил именно этот момент. К 13.15 мск акции «Газпрома» на Московской бирже прибавили 1,14%, стоимость одной бумаги составила 154,53 рубля. При том что индекс MICEX вырос лишь на 0,672% до 1689,17 пункта.

В то же время, на фоне резкого падения прибыли «Газпром» значительно увеличил выплаты ключевому управленческому составу. В 2014 году на зарплаты, премии и вознаграждения членам совета директоров и правления монополии было направлено 4,393 млрд рублей, что на 1,4 млрд больше, чем в 2013 году.

Аналитик ИК «Велес-Капитал» Василий Танурков отмечает, что для инвесторов, учитывая масштабы компании, рост выплат руководству «Газпрома» особой роли не играет.

«Фундаментально на стоимость акций монополии сейчас влияют напряженные отношения с Европой, которая недавно предъявила «Газпрому» официальные претензии в связи с антимонопольным расследованием, а также намерение компании в 2019 году прекратить транзит через Украину», — рассказывает эксперт.

По его словам, многие инвесторы сомневаются в целесообразности такого решения и необходимости строительства трубы в обход Украины (газопровод «Турецкий поток»).

«Инвесторы полагают, что это лишние расходы, и пока все будет оставаться так, как есть, акции «Газпрома» будут недооценены, — предупреждает Танурков. — Если бы на данный момент все инвестиции компании были сделаны и не было бы ожиданий по расходам на «Турецкий поток», рыночная стоимость бумаг «Газпрома» могла бы быть примерно в два раза выше».