США подставили рублю подножку

В среду, 14 декабря, по итогам двухдневного заседания Комитет по открытым рынкам ФРС США повысил базовую процентную ставку на 0,25 процентных пункта — до 0,5−0,75%. Сразу после этого рубль ослабел к доллару примерно на 50 копеек, а нефть опустилась ниже $ 54 за баррель Brent. И, надо думать, это только начало переоценки мировых валют и активов.


Напомним: американский регулятор пошел на повышение ставки во второй раз за последние десять лет. В первый раз ее подняли в декабре 2015 года, и на этом процесс затормозился. В качестве причин удерживания ставки фигурировали волатильность китайского рынка, риски Brexit, недостаточный рост экономики Америки, и, наконец, президентские выборы в США.


Зато теперь ФРС полна решимости наверстать упущенное. Регулятор указывает на снижение рисков для американской экономики на фоне улучшения ситуации на рынке труда и показателей инфляции. Поэтому члены Комитета по открытым рынкам ожидают, что в 2017 году ставка может быть повышена целых три раза (а не два, как прогнозировалось в сентябре) — до уровня 1,25−1,5%.

Решение ФРС стало сигналом к укреплению курса доллара по отношению ко всем основным валютам. Как считают эксперты, этот тренд сохранится на протяжении всего 2017 года. Поддерживать его будет не только ФРС, но и реализация фискальных инициатив администрации Дональда Трампа — таких, как снижение налогов, поддержка инфраструктурных проектов, смягчение финансового регулирования.

Для развивающихся стран, в том числе России, такая перспектива не сулит ничего хорошего. По мере укрепления доллара капитал неизбежно будет уходить с развивающихся рынков, валюты этих стран начнут слабеть по отношению к доллару, а стоимость обслуживания внешних заимствований возрастет.

В итоге, действия ФРС вполне могут свести на нет ценовой отскок нефти, который наблюдался по итогам венского соглашения ОПЕК, РФ и ряда нефтедобывающих стран о сокращении добычи.

Все это создает серьезные предпосылки для ослабления рубля. По мнению ряда российских экономистов, уже к концу 2016 года многие спекулянты будут закрывать свои рублевые позиции в рамках стратегии carry trade (заимствование средств в национальной валюте государства, установившего низкие процентные ставки, для дальнейшей конвертации и инвестировании их в нацвалюты государств, установивших высокие процентные ставки), и уходить из России.

Что ждет рубль, как сильно обесценится российская национальная валюта?

— Первые последствия решения ФРС видны уже сейчас: до минимума с начала месяца просели цены на нефть, и это давит на рубль в сторону ослабления, — отмечает руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития Никита Масленников. — Но надо отдать должное: председатель ФРС Джанет Йеллен заблаговременно четко заявила, что повышение ставки «может стать приемлемым», и тем самым предупредила участников большой финансовой игры. Поэтому в котировках ценных бумаг решение ФРС было заранее отыграно.

Думаю, через пару-тройку дней страсти вокруг повышения ставки улягутся, и рынки вернутся к рождественскому ралли, в ходе которого они стремятся зафиксировать и отыграть все, что только можно, поскольку 2017-й год обещает быть крайне неопределенным.

С одной стороны, это говорит о том, что нынешнее ослабление рубля может оказаться временным. Но есть фактор, который может усугубить ситуацию. Джанет Йеллен в ходе пресс-конференции по итогам заседания заявила, что некоторые члены Комитета по открытым рынкам предполагают, что ставка в течение будущего года повысится трижды. И это — серьезная корректировка.

«СП»: — Что это означает для России?

— Для рынков это сигнал на долгосрочное укрепление курса доллара. Этот тренд, естественно, будет давить вниз на нефтяные котировки, что для России не слишком хорошо.

Кроме того, долгосрочный рост доллара будет разогревать рост доходности US Treasuries — казначейских облигаций США. Это означает, в свою очередь, что долговые рынки просядут достаточно серьезно.

Это второй фактор, который ставит подножку рублю. Поскольку курс российской национальной валюты зависит не только от цен на нефть, но еще и от спроса на российские активы — в том числе, на облигации федерального займа (ОФЗ) — со стороны иностранных инвесторов.

Каким будет падение этого интереса, сейчас сказать трудно. Но ясно одно: ситуация на долговом рынке совершенно точно будет ослаблять рубль.

«СП»: — Слабый рубль — это хорошо или плохо для экономики РФ в целом?

— Однозначного ответа на этот вопрос нет. Сегодня многие мои коллеги обращают внимание на то, что рубль был переукреплен в последнее время, и эта тенденция усилилась в начале декабря.

По их мнению, крепкий рубль ухудшает ситуацию с платежным балансом России, что чревато нестабильностью курса национальной валюты. А вот более слабый рубль открывает дополнительные возможности для экспортеров, в том числе несырьевых, и позволяет экспорту внести больший вклад в показатели ВВП 2017 года.

Однако эта точка зрения не является бесспорной. Другие экономисты не менее аргументировано доказывают, что преимущества имеет именно крепкий рубль. В частности, он позволяет быстро нарастить инвестиционный импорт, и способен дать толчок к инвестициям по всей экономике. Причем, эти аргументы не так далеки от истины, поскольку тренд на укрепление рубля уже подтверждается ростом инвестиционного спроса.

Кроме того, важно понимать, какой должна быть инфляция. Чем ниже ее целевой показатель, тем более крепким должен становиться рубль. Именно поэтому, заметим, ЦБ РФ не торопится снижать ключевую ставку.

«СП»: — Каким все-таки будет курс рубля?

— Думаю, жизнь будет складываться так, что рубль станет слабее текущих уровней еще до конца 2016 года. Курс достаточно быстро вернется в коридор 65−66 рублей за доллар, но если спрос на российские активы будет падать, планка может подняться до 67−68 рублей за доллар.

Такой курс некритичен — ни для инвестиций, ни для инфляции. Другими словами, массированного негативного макроэкономического эффекта решение ФРС в ближайшей перспективе не вызовет.

«СП»: — Что будет, если ФРС действительно трижды повысит ставку в течение 2017 года?

— В этом случае нам придется корректировать свою бюджетную и денежно-кредитную политику. Но нет никакой уверенности, что ФРС действительно так поступит.

Напомню, в конце 2015 года, когда ФРС в первый раз подняла ставку, регулятор собирался поднимать ее 3−4 раза в течение 2016 года. Но в итоге, как мы видим, ограничился единственным повышением, поскольку ситуация в мировой экономике складывалась не лучшим образом.

Нечто подобное может повториться и теперь. Сегодня остается много неясного в отношении экономического курса Дональда Трампа. Неясно, начнется ли в марте процедура выхода Британии из ЕС, как она будет выглядеть на практике, и не будет ли Brexit отложен на более отдаленный срок. Между тем, от этого напрямую зависит политика Европейского центрального банка, в том числе, масштаб программы количественного смягчения.

Наконец, неопределенности добавляет Китай, который продолжает политику девальвации юаня, явно с целью амортизировать решение ФРС и поддержать собственный экономический рост.

Все эти факторы очень существенны, и все могут повлиять на решение ФРС продолжать курс на укрепление доллара.

— Крепнущий доллар отразится на курсе рубля и юаня — впрочем, как и на курсе денежной единицы любой страны, находящейся на периферии мирового капитализма, — уверен председатель Русского экономического общества им. С.Ф. Шарапова, профессор кафедры международных финансов МГИМО (У) Валентин Катасонов. — Поскольку теперь Америка становится своего рода магнитом, притягивающим капиталы всех стран.

Впрочем, нельзя с уверенностью сказать, будет ли американский регулятор и дальше выдерживать курс на укрепление доллара. Просто потому, что Дональд Трамп продолжает говорить, что собирается создать в США 25 миллионов рабочих мест.

Для того, чтобы вернуть Америке статус промышленно-торговой державы, нужно выправлять ее торгово-платежный баланс. А для этого необходим не завышенный, а заниженный курс доллара.

На мой взгляд, Трамп до сих пор четко не определился с планами. Проблема в том, что в ходе предвыборной кампании избранный президент США провозгласил взаимоисключающие лозунги.

В частности, сказал, что будет повышать ключевую ставку, и даже обвинил Джанет Йеллен в том, что удерживанием ставки на практически нулевом уровне глава ФРС подыгрывает Хиллари Клинтон.

И теперь Трампу придется задуматься и сделать выбор. Если он одобрит график повышения ставки, который озвучила ФРС, ему придется поставить крест на создании тех самых миллионов рабочих мест. Если нет — доллар будет слабеть.

Думаю, до тех пор, пока Трамп не примет какого-то решения, перспективы укрепления доллара и ослабления рубля останутся неопределенными…

Свободная Пресса